市場冷或熱，都是流動性的必經(jīng)周期。

作者 | 周曉莉

編輯 | 趙健

過去一年，SaaS行業(yè)迎來了冰火兩重天。

2021年，是SaaS行業(yè)創(chuàng)紀(jì)錄的IPO大年，共有27家公司公開上市，比以往任何一年都多。頭部SaaS企業(yè)也迎來大幅增長，一度將SaaS行業(yè)的估值水位推向更高點(diǎn)。

2022年，卻是SaaS估值大幅收縮的一年，很多公司股價大跌，Zoom、Shopify、Snowflake等明星SaaS公司的市值，距離最高點(diǎn)跌幅超過70%。

二級市場的震蕩也傳導(dǎo)到了一級市場。從清科研究中心的投資概況數(shù)據(jù)來看，2022年上半年股權(quán)投資市場明顯減速，投資案例和金額分別同比下降31.9%和54.9%。

2022年的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，也對SaaS行業(yè)造成了一定沖擊。以Salesforce為例，近三年IFO（Income From Operations 運(yùn)營收入）分別是5.48億美元、4.55億美元、2.97億美元，盡管已經(jīng)是市值264億美元的行業(yè)龍頭，但是今年第一季度其營收還是下降九成多，可見SaaS行業(yè)今年賺錢艱難。

寒冬之下，企業(yè)多在大幅削減預(yù)算，一些大的互聯(lián)網(wǎng)巨頭尚在裁員。近日，Shopify在一份內(nèi)部備忘錄中宣布，公司將裁員1000人，占全球員工總數(shù)的10%，主要原因是業(yè)務(wù)的增長不如預(yù)期強(qiáng)勁；而Oracle則被爆料稱，所有CX營銷部門都被裁掉，分析師關(guān)系團(tuán)隊裁減三分之一，Oracle聲稱是由于“當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和內(nèi)部重組”。

國內(nèi)也同樣如此，從今年1月有贊的裁員開始，就相繼有SaaS企業(yè)出現(xiàn)優(yōu)化或毀約校招生的舉措。

當(dāng)SaaS企業(yè)出現(xiàn)估值下跌，業(yè)務(wù)放緩，如何看待SaaS市場的遇冷？

1.SaaS估值“擠泡沫”

對于2022年的SaaS估值環(huán)境，藍(lán)湖資本合伙人胡磊曾做過一次分享。

胡磊表示，美國Bessemer的SaaS指數(shù)在21年11月前都遠(yuǎn)跑過大盤，本質(zhì)上基于兩個原因，第一、疫情對傳統(tǒng)行業(yè)有較大負(fù)面影響，但對軟件行業(yè)有一定助推，一些SaaS企業(yè)基本面的積極變化在二級市場立即顯現(xiàn)；第二、在高風(fēng)險的環(huán)境下，基于SaaS行業(yè)的特性，每年的重復(fù)性收入、能見度更高的業(yè)務(wù)預(yù)期等，資本更愿意擁抱高確定性的資產(chǎn)。

因此2020年開始，科技類成長股，特別是SaaS股票受到很多關(guān)注。

但在21年11月以后情況有較大的反轉(zhuǎn)，海外SaaS上市公司的估值倍數(shù)有了較大的回撤。

圖源：藍(lán)湖資本

短短半年時間，SaaS企業(yè)就不香了嗎？對于這一話題，不久前在「甲子光年」舉辦的「甲子引力X」SaaS圓桌論壇上也曾有過一次討論。

云啟資本執(zhí)行董事韓義表示，從宏觀方面看，SaaS在去年和前年毋庸置疑存在泡沫，泡沫主要來自于美國二級市場對SaaS估值的持續(xù)走高，持續(xù)了近乎10年。今年由于地緣政治、戰(zhàn)爭、疫情反復(fù)、以及美國市場本身的貨幣政策調(diào)整，阻斷了很多商業(yè)模式，所以立馬往下走。

其中，貨幣周期調(diào)整而導(dǎo)致的市場波動，對SaaS行業(yè)的影響尤甚。

初心資本合伙人許旸洋表示，根本原因在于不同行業(yè)之間商業(yè)模式的差異。SaaS作為收費(fèi)模式上的創(chuàng)新（ARR 年度經(jīng)常性收入），本身就帶有對企業(yè)軟件公司長期穩(wěn)定收入的預(yù)期：當(dāng)貨幣超發(fā)或者貨幣政策寬松時，SaaS類企業(yè)能夠作為好的理財產(chǎn)品，吸引更多的資金進(jìn)入SaaS行業(yè)；反之，在今年縮表之后，SaaS行業(yè)也會出現(xiàn)較大波動。

這種波動情緒也傳遞到了國內(nèi)，主要體現(xiàn)在資金和融資上面。一是為SaaS企業(yè)帶來銷售上的影響，比如大客戶簽單減少；二是融資受到影響，假設(shè)上輪融額過高，今年這一輪就會承壓。

微村智科投資合伙人倪天旸認(rèn)為，國內(nèi)和港股資本市場情緒容易受到歐美同行的波動影響，從而跟著追漲殺跌；但回歸本質(zhì)，國內(nèi)的SaaS公司離歐美優(yōu)秀的SaaS公司本身也有較大差距，歐美優(yōu)秀SaaS公司的NDR數(shù)值（凈收入留存率）平均在120%到140%，展現(xiàn)出非常高的粘性和帶給客戶的長期價值。

反觀國內(nèi)SaaS公司的NDR，大客戶做得好的公司NDR能達(dá)到90-100%，但大部分服務(wù)中小客戶的NDR可能僅處在70-80%之間。

一些SaaS企業(yè)會希望通過價格戰(zhàn)來提高復(fù)購率，但在今年的市場環(huán)境下，價格戰(zhàn)可能也難以奏效了。

衛(wèi)瓴科技創(chuàng)始人楊炯緯告訴「甲子光年」，用低價搶市場毫無意義，在to B市場里面靠低價，無非就是在制造一些爛尾項目，給市場帶來的傷害可能會導(dǎo)致客戶對于這類產(chǎn)品失去信心。

“通過超低價打市場（份額）實際上是在做給投資人看，但其實這只是企業(yè)自己的一個設(shè)想，覺得吸引投資人，在今天的市場低谷下，不管你‘打扮’成什么樣子給到投資人，投資人可能都不會投，所以不如就踏踏實實把產(chǎn)品做好，別天天盯著投資人的臉色。”楊炯緯表示。

2.為什么依舊長期看好？

雖然SaaS處在寒冬，但如果從組織、市場、財務(wù)視角來看，很多頭部SaaS企業(yè)基本盤依舊穩(wěn)固，不乏有投資人長期看好。

倪天旸告訴「甲子光年」，市場冷靜下來會讓SaaS企業(yè)回歸正常估值，能夠看到今年很多SaaS公司，哪怕股價跌去很多，運(yùn)營層面依舊非常健康。所以更多還是跟美股本身的貨幣政策相關(guān)，導(dǎo)致了2021年SaaS公司平均過高的市銷率，現(xiàn)在大概率可以理解為市場在消化估值。

在「甲子引力X」的SaaS圓桌論壇上，云啟資本韓義也表示，因為企業(yè)服務(wù)一直都有周期，所以這幾年無論是火熱或低迷，都是一個經(jīng)歷周期的過程。SaaS現(xiàn)在看來更應(yīng)該是一個周期波動，而非長期低迷。

看好SaaS的基本邏輯在于這類企業(yè)的“收入質(zhì)量高”。遠(yuǎn)望資本創(chuàng)始合伙人程浩在一次公開分享中解釋了SaaS企業(yè)PS高的本質(zhì)原因，主要體現(xiàn)在4個方面：

1）高毛利，SaaS企業(yè)的毛利通常是在70%以上；2）大部分為Recurirng收入，即可持續(xù)收入；3）一些企業(yè)的付費(fèi)留存率超過100%；4）產(chǎn)品化程度高、易于彈性擴(kuò)展和規(guī)模化擴(kuò)張。

客戶連續(xù)的續(xù)費(fèi)行為，能夠抵消企業(yè)未來收入不確定性產(chǎn)生的負(fù)面影響，而且當(dāng)SaaS產(chǎn)品不斷獲得更多的客戶，后續(xù)維護(hù)升級的邊際成本也會極大降低。

隨著國家對于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重視，即使最傳統(tǒng)的行業(yè)也在增加對軟件和IT方面的投資，SaaS訂閱式續(xù)費(fèi)的商業(yè)模式也更符合數(shù)字化升級趨勢。企業(yè)一旦接受SaaS的方式，能夠不斷升級功能。

而傳統(tǒng)軟件的客制化（即根據(jù)客戶的需求進(jìn)行特別的定制，以滿足其需要）則只出現(xiàn)在上線那一刻，之后如果想繼續(xù)客制化，就必須進(jìn)行二次開發(fā)或者重新采購項目。所以對于很多SaaS企業(yè)成熟穩(wěn)固的客戶來說，每年除復(fù)購?fù)猓€會產(chǎn)生增購，帶給SaaS企業(yè)更好的擴(kuò)展性收入。

另外，中美SaaS環(huán)境并不能完全類比。中國無論云還是OA等基礎(chǔ)設(shè)施，IaaS、PaaS、SaaS都在早期，且許多SaaS軟件之間還沒有實現(xiàn)互聯(lián)互通，因此有大量空間留給頭部SaaS企業(yè)。

根據(jù)Gartner的數(shù)據(jù)表明，SaaS占去年云最終用戶支出（3320 億美元）的最大份額（1230 億美元）。這無疑給SaaS企業(yè)帶來一股“提振”，說明SaaS依舊是最穩(wěn)健的生意之一。

從市場規(guī)模來看，在美國，企業(yè)服務(wù)軟件已經(jīng)成為企業(yè)標(biāo)配，平均一家企業(yè)會訂閱七家以上的第三方SaaS服務(wù)，所以SaaS在美國有非常成熟的市場。

與國外發(fā)展路徑不同的是，中國底層云服務(wù)結(jié)構(gòu)與海外情況倒置，出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性倒掛。國內(nèi)的IaaS已經(jīng)較為成熟，基礎(chǔ)設(shè)施層在整個云計算市場上占比過半，而SaaS市場卻還有很多潛力待挖掘。我國企業(yè)2021年末數(shù)量達(dá)到4842萬戶，其中99%以上是中小企業(yè)，但信息化程度僅有10%，給了SaaS在長尾市場潛在的發(fā)展空間，是一個萬億級別的藍(lán)海市場。

在IDC最新發(fā)布的《IDC中國企業(yè)級應(yīng)用管理(Enterprise Application, 以下簡稱為EA)SaaS市場2021年下半年跟蹤報告》中顯示，2021年中國EA SaaS市場規(guī)模達(dá)67.8億美金，同比增長20.5%。

圖源：IDC中國

相較于全球SaaS行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者Salesforce、Microsoft和Adobe，國內(nèi)大多初創(chuàng)型SaaS公司，在商業(yè)模式上有著天然不同。由于中國SaaS整體起步晚，在打磨產(chǎn)品、定義市場標(biāo)準(zhǔn)上處于劣勢；但云原生、開源項目等技術(shù)趨勢的成熟，也帶給中國SaaS公司彎道超車的部分機(jī)會。當(dāng)前，我國SaaS市場雖整體規(guī)模較小，但增速較快。

3.窮途之中有進(jìn)化

雖整體環(huán)境受挫，但也依舊有在逆勢中崛起的SaaS企業(yè)。比如2022年頗受關(guān)注的SaaS公司Deel，將 ARR從一百萬美元提升至一億美元，只用了20 個月的時間，刷新SaaS公司最快增長紀(jì)錄。最新一輪估值140億美元。根據(jù)Axios的一份報告，僅從2021年4月到2021年10月，Deel就表示其全球客戶群從1800人躍升至4500多人。當(dāng)時的客戶包括Coinbase、Dropbox和Shopify等。

2022年雖面臨資本寒冬，但拋去估值部分，能夠看到符合優(yōu)秀SaaS公司標(biāo)準(zhǔn)的，基本面依舊向好。現(xiàn)在的SaaS環(huán)境下，能夠真正讓產(chǎn)品服務(wù)都優(yōu)秀的公司得到相應(yīng)資源，行業(yè)也會更加良性。「甲子光年」從一些投資人以及SaaS行業(yè)從業(yè)者的觀察中得出，雖然市場較之以往冷靜下來，但里面依舊存在可能的機(jī)會。

• PLG （產(chǎn)品驅(qū)動增長） 為導(dǎo)向

當(dāng)前國家對于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的看重，也將朝著更加協(xié)同型的軟件去走，而協(xié)同軟件天然更傾向于SaaS化。

從大疆遭Figma封禁之后，國產(chǎn)軟件可謂加速“覺醒”。企業(yè)也都在尋找可替代的國產(chǎn)軟件解決方案，這帶給很多優(yōu)秀的國產(chǎn)軟件機(jī)會，比如以PLG為導(dǎo)向的SaaS企業(yè)。

PLG銷售權(quán)重降低，強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品力，當(dāng)產(chǎn)品足夠好后，客戶會主動找到產(chǎn)品進(jìn)行使用并付費(fèi)，形成J型增長。ProcessOn創(chuàng)始人歐陽澤麗認(rèn)為工具類SaaS快速走向市場的一個基礎(chǔ)因素在于，產(chǎn)品自帶銷售屬性。即當(dāng)產(chǎn)品足夠好時，能夠?qū)⒖蛻艮D(zhuǎn)化成為產(chǎn)品銷售人員。

工具型產(chǎn)品to B和to C的邊界正在越來越模糊，如果PMF成立，即便不通過融資也能獲得正向現(xiàn)金流甚至是盈利。這也是資本青睞的一個核心原因。

PLG模式下的SaaS公司能夠以更低的成本獲得客戶，并且借助口碑效應(yīng)實現(xiàn)快速增長。國內(nèi)這類公司典型代表如飛書、釘釘、企業(yè)微信、藍(lán)湖、石墨文檔、ProcessOn等。與國外相比，PLG模式的本土市場才剛剛起步，尚有多處空白待填。

• “SaaS+交易”拓展模式的商業(yè)模式創(chuàng)新

僅靠SaaS收入并不能很好的支撐企業(yè)增長需求，而在獲得SaaS收入的同時，又能夠拓展第二增長曲線的方式，能讓收入ARR漲的更快。

中美很大一個差別就在于，國外的軟件企業(yè)除了軟件使用費(fèi)之外，還可以獲得客戶使用金融工具的額外收入。 如SaaS+Fintech模式，Deel便是一個SaaS + FinTech的雙模式平臺。

受益于雙模式驅(qū)動及有效的增長策略，國內(nèi)SaaS企業(yè)也開始在商業(yè)模式上進(jìn)行創(chuàng)新，除在軟件上收費(fèi)，還出現(xiàn)SaaS+交易的組合商業(yè)模式。比如分貝通，收入來源除SaaS年費(fèi)外，還多了GMV返傭以及金融分潤，能夠?qū)崿F(xiàn)更高的續(xù)費(fèi)率。

• SaaS與數(shù)據(jù)、技術(shù)、場景等進(jìn)行深度融合

受益于“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃的政策利好，企業(yè)開始有意識地用數(shù)字化手段提高內(nèi)部管理效率，這直接推動了SaaS行業(yè)的發(fā)展，市場上涌現(xiàn)了不同垂直領(lǐng)域的SaaS服務(wù)商，將數(shù)據(jù)、技術(shù)、場景進(jìn)行深度融合，還包含很多增值服務(wù)、運(yùn)營服務(wù)、帶給客戶綜合一體化的解決方案，讓SaaS無論在續(xù)費(fèi)率還是增長上都更加健康。

倪天旸表示，非常看好SaaS去跟產(chǎn)業(yè)結(jié)合，尤其是跟傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)結(jié)合。比如與服裝行業(yè)、醫(yī)療行業(yè)等結(jié)合，幫助改善產(chǎn)業(yè)上下游的效率問題和數(shù)據(jù)孤島問題，讓SaaS變成一個連接工具。未來，越專業(yè)、垂直的SaaS企業(yè)長期能夠獲得的市場份額越高，越具備穿越周期的能力。

• 安全合規(guī)類

由于多租戶的使用，使得SaaS平臺承載著大量與企業(yè)運(yùn)營的相關(guān)信息，SaaS企業(yè) 必須給予客戶數(shù)據(jù)安全保障，才能長久提供服務(wù)。 根據(jù)Gartner預(yù)測，到2025年，60%的企業(yè)機(jī)構(gòu)將把網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險作為決定第三方交易和商業(yè)往來的主要因素。

安全賽道的TAM （Total Available Market 行業(yè)潛在市場空間） 足夠大，支撐幾個領(lǐng)先者過去5年的復(fù)合增速都在60%以上。賽道、壁壘、增速優(yōu)于很多業(yè)務(wù)型SaaS。

整體來講，對于今年SaaS行業(yè)估值的整體下調(diào)，常壘資本合伙人馮博表示，當(dāng)市場開始轉(zhuǎn)為冷靜，從企業(yè)的財務(wù)預(yù)測上看，哪些企業(yè)有盈利，投資人就會繼續(xù)對其進(jìn)行追加。另外，哪些企業(yè)能拿到中國B端的企業(yè)預(yù)算，投資人也才會為這類企業(yè)買單。

正如SaaS的本質(zhì)是續(xù)費(fèi)，所以SaaS的銷售模式始終是售前售后兩個漏斗。與傳統(tǒng)商業(yè)模式區(qū)別在，除了上半部分的銷售漏斗，SaaS還有下半部分的服務(wù)、續(xù)費(fèi)和增購漏斗。

相對于本地化部署，SaaS“以租代買”的方式更加普惠，對難以支付巨額費(fèi)用的中小企業(yè)同樣友好，讓這類企業(yè)也有機(jī)會享受到先進(jìn)的數(shù)字化工具。另外，客戶在使用過程中，如果認(rèn)為產(chǎn)品無法持續(xù)提供價值，有選擇不再續(xù)費(fèi)的決策權(quán)，不用擔(dān)心會被徹底買斷的高昂“沉沒成本”所掣肘。

所以對于SaaS企業(yè)而言，增購價值遠(yuǎn)大于首次銷售帶來的價值，因為一旦目標(biāo)客戶成為“成交客戶”后，在服務(wù)的加持下，有可能進(jìn)一步演變成高NPS （凈推薦值） 客戶。不過目前國內(nèi)SaaS除了在成本上有優(yōu)勢，其他優(yōu)勢并不明顯。但這也帶給SaaS企業(yè)更大的成長空間，專注打磨產(chǎn)品，以及更好去幫客戶解決問題，才能夠在未來有一個很好的增長。

正如金沙江創(chuàng)投主管合伙人朱嘯虎在前幾日的“企業(yè)服務(wù)—未來20年的黃金賽道 ”主題演講中所說，對于企業(yè)服務(wù)軟件來說，客戶留存能決定企業(yè)的估值。

而客戶留存除了要注重產(chǎn)品力，還需要市場、銷售、客戶成功等多部門協(xié)同配合。

4.衰退周期要先穩(wěn)住現(xiàn)金流

SaaS公司不能只講故事，更要讓數(shù)字說話。尤其在今年融資、風(fēng)險投資都相應(yīng)減少的情況下，如何有更好的現(xiàn)金流以及更有質(zhì)量的增長則最為關(guān)鍵。

當(dāng)前國內(nèi)SaaS企業(yè)普遍存在的現(xiàn)象在于，銷售成本跟營收成本差距過大。

某大型軟件集團(tuán)副總裁告訴「甲子光年」，今年投資人都會要求被投的企業(yè)必須盈利，下半年可能會有一個趨勢，以前投資是風(fēng)口，當(dāng)風(fēng)口撤掉之后，很多企業(yè)就很難再活下去。

首先以大廠為首的騰訊阿里投資收縮，其次，國有資本對保值增值更加看重，收益率可以低，但要去評估企業(yè)的風(fēng)險系數(shù)，所以也很難出手。得不到融資，未來可能活下來的就是頭部的一兩家，壓力就源于必須要賺錢。

對于頭部SaaS企業(yè)，雖然還是會融到錢，但必須要考慮收縮規(guī)模，將現(xiàn)金流打正去盈利，是當(dāng)下最重要評估一家SaaS企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)。

而對于非頭部的企業(yè)，在現(xiàn)在市場環(huán)境下，更要開源節(jié)流，保證賬上有18到24個月的現(xiàn)金流，保證公司長久的安全性。經(jīng)濟(jì)下行階段，這兩年之間融不到錢會很危險，未來可能會倒掉很多。

很多SaaS企業(yè)今年項目難以交付，也遭遇了裁員、優(yōu)化、砍掉業(yè)務(wù)線等問題。

針對這個問題，韓義表示，的確今年在很多股東會、董事會常談起的問題就是裁員、優(yōu)化。他表示這沒有必要隱藏，企業(yè)確實要過冬。但是背后其實反映出企業(yè)在快速增長時，很多問題容易被掩蓋下去，一旦撞墻內(nèi)部心態(tài)容易崩塌。

他建議所有行業(yè)的創(chuàng)始人，首先要保持心態(tài)穩(wěn)健。去年融到大錢的別膨脹，去年沒融到錢的也別焦慮，聚焦擅長領(lǐng)域維持好客戶，做裁員計劃時坦率的和員工講清楚為什么，并表示有些企業(yè)在做裁員時候比較體面，因為會主動幫優(yōu)化掉的員工尋找新工作機(jī)會，員工也會配合。

再者，修練內(nèi)功，提升控制現(xiàn)金流的能力。他表示很多企業(yè)其實并不具備優(yōu)秀的企業(yè)經(jīng)營實力，而只是具備在大環(huán)境下投資和快速擴(kuò)張的能力，但是to B并無捷徑，必須有很強(qiáng)的綜合能力。

馮博認(rèn)為當(dāng)前的SaaS企業(yè)應(yīng)該盡量轉(zhuǎn)型，因為國內(nèi)大量SaaS企業(yè)的現(xiàn)狀是營收少。表示企業(yè)追求帶著利潤去擴(kuò)張，和所有虧損性擴(kuò)張實際上差別很大。

雖然經(jīng)濟(jì)處在下行周期，但只要市場需求還在，有更好產(chǎn)品力的公司就能夠脫穎而出。雖然短期這一兩年會感到痛苦，但大家修煉內(nèi)功做高收入，過兩年之后很多公司估值會起來比較快，因為行業(yè)還是早期。分貝通創(chuàng)始人蘭希在「甲子引力X」上如此表示。從SaaS企業(yè)發(fā)展的角度，他用了一句話形容，“解法在于修煉內(nèi)功做時間的朋友”。

分貝通的做法是，在控制好現(xiàn)金流的情況下，將決策放在大幅度擴(kuò)張產(chǎn)研團(tuán)隊上，將賭注放在產(chǎn)品體驗提升上。今年分貝通從各大廠吸納了很多優(yōu)秀的工程師，產(chǎn)研團(tuán)隊從占比不到30%到接近40%，未來則希望超過50%。

楊炯緯表示，在今年的形勢下，已經(jīng)看到一些公司在“回歸”。所謂回歸，就是包括更注重人效，更注重現(xiàn)金管理，以及去做一定程度的收縮。頭部的公司，在人數(shù)上都有了一定程度的收縮。

下一步，還要review目標(biāo)客戶到底是誰。是不是所有的客戶都要接？大客或小客 、to B或to C、私有化或公有云、定制還是不定制？都會對產(chǎn)品的形態(tài)和服務(wù)結(jié)構(gòu)，甚至于收費(fèi)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。當(dāng)注重人效以及現(xiàn)金管理之后，下一步，可能還會收縮產(chǎn)品形態(tài)和目標(biāo)客戶。

隨著外部環(huán)境的波動和變化，也會帶給客戶心態(tài)上的改變。初心資本通過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，由于定制化產(chǎn)品價格較高，且交付周期也比較長，所以很多客戶在今年的外部環(huán)境下預(yù)期有所減弱，希望能通過使用軟件立刻看到效果，從而愿意開始嘗試使用標(biāo)準(zhǔn)化軟件。

這對于SaaS企業(yè)是個利好趨勢，楊炯緯告訴「甲子光年」，很多SaaS企業(yè)面臨的難題在于，當(dāng)接到一個私有化部署的大單子，容易把過多精力投入其中，從而把CEO和CTO推到定制化泥潭，導(dǎo)致在早期市場一待就是5、6年，就會持續(xù)虧損，看不到盈利希望。

雖然今年SaaS估值大縮水，也有投資人選擇撤離，但也未必不是投資SaaS的好時期，畢竟SaaS每年還有20%以上的增長。尤其疫情之后，企業(yè)更青睞于開箱即用、成本較低、又能實時更新的SaaS訂閱。

當(dāng)褪去高估值、聚光燈下的SaaS企業(yè)，反而更容易讓產(chǎn)品力、續(xù)費(fèi)率都更好的SaaS企業(yè)得以“浮現(xiàn)”。如果用10年、15年的窗口看待SaaS公司，市場冷或熱，都是市場流動性的必經(jīng)周期。