“朋友圈”陣容豪華，華海清科IPO如何撐起百元發(fā)行價？

撰文 |  shanshan

繼納芯微230元高價發(fā)行之后，半導(dǎo)體行業(yè)今年迎來了第二只百元高價新股。

5月25日，華海清科公告，此次科創(chuàng)板上市發(fā)行價136.66元/股，對應(yīng)發(fā)行市盈率127.9倍。

華海清科最早成立于2013年，是一家高端半導(dǎo)體設(shè)備制造商，屬于專用設(shè)備制造業(yè)。主營業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體專用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及技術(shù)服務(wù)，主要產(chǎn)品為化學(xué)機(jī)械拋光（CMP）設(shè)備。

作為目前國內(nèi)唯一能夠為集成電路制造商提供12英寸CMP商業(yè)機(jī)型的高端半導(dǎo)體設(shè)備制造商，華海清科也受到了二級市場上投資者的追捧。

5月30日，華海清科公布首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市發(fā)行結(jié)果公告：網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購數(shù)量64.25萬股；網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購金額8780.58萬元。網(wǎng)下投資者放棄認(rèn)購數(shù)量為0股；網(wǎng)下投資者放棄認(rèn)購金額為0元。

隨著IPO認(rèn)購的結(jié)束，華海清科距離正式登陸科創(chuàng)板僅一步之遙。

01 脫胎于清華大學(xué)，國資系股東云集

2013年4月，華海清科有限設(shè)立過程中，為落實清華大學(xué)與天津市政府于2013年達(dá)成的合作意向，促成清華大學(xué)CMP相關(guān)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項目落地，清華大學(xué)同意將CMP相關(guān)部分核心技術(shù)成果進(jìn)行科技成果轉(zhuǎn)化，并對主要成果完成人進(jìn)行股權(quán)獎勵。

根據(jù)清華大學(xué)于2014年8月15日出具的《關(guān)于同意化學(xué)機(jī)械拋光項目產(chǎn)業(yè)化組建方案的批復(fù)》（清校復(fù)[2014]5號），清華大學(xué)同意將30項化學(xué)機(jī)械拋光核心技術(shù)以知識產(chǎn)權(quán)出資入股的方式組建華海清科有限，并將清華方持有的股權(quán)40%按照如下比例獎勵給3位主要成果完成人：路新春34.125%、雒建斌31.875%、朱煜34.000%。

其中，路新春是華海清科現(xiàn)任董事長兼首席科學(xué)家，擁有20多年CMP技術(shù)的研究經(jīng)驗，是國內(nèi)CMP技術(shù)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)化的重要推動者。路新春曾任職清華大學(xué)機(jī)械工程系教授、首席研究員，累計獲已授權(quán)國家發(fā)明專利超過100項。

此外，公司其他核心技術(shù)團(tuán)隊成員均有多年清華大學(xué)摩擦學(xué)國家重點實驗室研究工作經(jīng)歷或相關(guān)行業(yè)從業(yè)研究經(jīng)歷。

作為目前國內(nèi)唯一能夠?qū)崿F(xiàn)量產(chǎn)12英寸CMP設(shè)備的高端半導(dǎo)體專業(yè)設(shè)備供應(yīng)商，華海清科近三年研發(fā)投入累計達(dá)22,264.11萬元，占同期營業(yè)收入比例15.88%。

成立以來，華海清科與清華大學(xué)在CMP領(lǐng)域開展了深入的產(chǎn)學(xué)研合作，截至2021年12月31日，公司共擁有209項專利，其中107項系與清華大學(xué)共有。

期間，公司先后承擔(dān)了多項國家重大科研項目，報告期內(nèi)，公司政府補(bǔ)助對公司收益的影響金額分別為2,616.70萬元、8,181.24萬元和8,773.45萬元，占各期毛利的比重為39.68%、55.55%和24.37%。

IPO前，清華大學(xué)持有清華控股100%股權(quán)，實際控制公司30,067,237股的股份，占公司總股本的37.5840%，為公司實際控制人。

值得關(guān)注的是，2022年4月18日，清華大學(xué)與四川省國資委及四川能投簽訂了《關(guān)于<國有產(chǎn)權(quán)無償劃轉(zhuǎn)協(xié)議>之補(bǔ)充協(xié)議》。若本次股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)及重組完成后，四川能投將成為公司的間接控股股東，四川省國資委將成為公司的實際控制人，具體股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：

截至本招股說明書簽署日，公司國有股東包括清控創(chuàng)投、科海投資、國開科創(chuàng)，其持股數(shù)量及持股比例如下表所示：

在遞交招股書前一年，華海清科新增股東包括國投基金、天津領(lǐng)睿、國開科創(chuàng)、金浦國調(diào)、金浦新興、浙創(chuàng)投、青島民芯、大成匯彩、石溪資本、中芯海河、水木愿景、武漢建芯、融創(chuàng)租賃和金浦新潮共14家投資機(jī)構(gòu)。

在眾多機(jī)構(gòu)青睞下，華海清科的估值也較為樂觀。根據(jù)發(fā)行公告，華海清科本次發(fā)行價格136.66元/股，以2021年的凈利潤數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)進(jìn)行計算，公司扣非前和扣非后的靜態(tài)市盈率分別為73.62倍和127.90倍。可比上市公司如下：

02 兩個“朋友圈”，撐起營收大半壁江山

目前，華海清科已經(jīng)成為國產(chǎn)12英寸和8英寸CMP設(shè)備的主要供應(yīng)商。公司的主要客戶如華虹集團(tuán)、長江存儲、中芯國際、廈門聯(lián)芯等都屬于行業(yè)內(nèi)地位較高的下游廠商。

近年來，華海清科發(fā)展迅速。2021年，公司業(yè)績迎來大爆發(fā)，實現(xiàn)營收8.05億元，同比增長108.58%，歸母凈利潤1.98億元，同比增長102.76%。

由于集成電路制造行業(yè)屬于資本和技術(shù)密集型，國內(nèi)外主要集成電路制造商均呈現(xiàn)經(jīng)營規(guī)模大、數(shù)量少的行業(yè)特征，公司下游客戶所處行業(yè)的集中度較高。

2019年-2021年，公司對關(guān)聯(lián)方長江存儲和華虹集團(tuán)的關(guān)聯(lián)銷售占比較高。具體銷售收入及占比情況如下：

單位：萬元

華海清科與長江存儲、華虹集團(tuán)的關(guān)系還不止于此。

招股書顯示，長江存儲為紫光集團(tuán)有限公司（清華控股持股51%）第七級控股子公司，清華大學(xué)持有清華控股100%股權(quán)。2018年，長江存儲牽頭組建了國家級先進(jìn)存儲產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心長存創(chuàng)新。其中，華海清科持股1.15%。

另外，華海清科還持有上集創(chuàng)新5.88%的股權(quán)。上海集成電路研發(fā)中心有限公司直接持有上集創(chuàng)新58.84%的股權(quán)，為上集創(chuàng)新的控股股東。上海集成電路研發(fā)中心有限公司系華虹集團(tuán)下屬企業(yè)，最終實際控制人為上海市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。

半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)具有很高的技術(shù)壁壘、市場壁壘和客戶準(zhǔn)入壁壘。其中，CMP（Chemical Mechanical Polishing，化學(xué)機(jī)械拋光）是先進(jìn)集成電路制造前道工序、先進(jìn)封裝等環(huán)節(jié)必需的關(guān)鍵制程工藝。

華海清科于2014年成功研制出國內(nèi)首臺擁有核心自主知識產(chǎn)權(quán)12英寸CMP設(shè)備商用機(jī)型Universal-300，并取得了SEMI標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證；2018年開始實現(xiàn)CMP設(shè)備量產(chǎn)。目前，公司的競爭對手主要為美國應(yīng)用材料和日本荏原。具體對比如下：

其中，美國應(yīng)用材料是半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)龍頭企業(yè)，為客戶提供半導(dǎo)體芯片制造所需的各種主要設(shè)備、軟件和解決方案，2021財年實現(xiàn)營業(yè)收入230.63億美元，市值超過1,398億美元。

日本荏原是一家超過百年歷史的泵設(shè)備和CMP設(shè)備制造商，為東京交易所上市公司，2021年實現(xiàn)營業(yè)收入52.24億美元，市值約51億美元。

技術(shù)方面，美國應(yīng)用材料和日本荏原所生產(chǎn)的CMP設(shè)備均已達(dá)到5nm制程工藝水平。市場占有率方面，美國應(yīng)用材料和日本荏原合計擁有全球CMP設(shè)備超過90%的市場份額，我國絕大部分的高端CMP設(shè)備也主要由美國應(yīng)用材料和日本荏原提供。

按照SEMI統(tǒng)計，2018年-2020年公司在中國大陸地區(qū)的CMP設(shè)備市場占有率約為1.05%、6.12%和12.64%。

招股書顯示，華海清科此次首發(fā)上市，募集資金將用于高端半導(dǎo)體裝備（化學(xué)機(jī)械拋光機(jī)）產(chǎn)業(yè)化項目、高端半導(dǎo)體裝備研發(fā)項目、晶圓再生項目，以及補(bǔ)充流動資金。

本文來自微信公眾號 “機(jī)器之能”（ID：almosthuman2017），作者：shanshan，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。