2022過半，沒有新風口

深燃（shenrancaijing）原創(chuàng)

作者 | 王敏

編輯 | 向小園

2022年過半，風停了。

 

上半年，整個投資市場節(jié)奏明顯放緩，一季度的投資金額同比減少近一半。清科研究中心相關數(shù)據(jù)顯示，2022年第一季度中國股權投資市場共發(fā)生2155起投資，同比下降27.5%；披露投資金額為1968.22億元人民幣，同比下降47.1%。

 

 

在過去半年里，復雜的國際環(huán)境、充滿不確定性的全球經(jīng)濟，以及北京、上海等地疫情反復，機構募資環(huán)境進一步惡劣、活躍度明顯下降。很多投資人長期處于觀望狀態(tài)，出手變得越來越謹慎。市場雖然沒有出現(xiàn)去年在線教育、社區(qū)團購等大型賽道的集體收縮事件，但整體趨勢乏善可陳，甚至沒有涌現(xiàn)出新的風口。

 

在去年新消費遇冷之后，投資人們將目光鎖定在了兩大方向，代表著下一代互聯(lián)網(wǎng)和未來的Web3、元宇宙板塊，以及有著明顯政策和資本紅利的碳中和、硬科技板塊。其中，Web3、新能源領域的相關公司，上半年估值上升明顯。

 

市場寒冬下，這些方向究竟是真正的未來還是短期的泡沫，當前還不能蓋棺定論，但這是當前市場上為數(shù)不多能夠看到增長的方向了。

新能源：“現(xiàn)在不投新能源，如同20年前沒買房”

 

“現(xiàn)在不投新能源，就像20年前沒買房”，最近經(jīng)濟學家任澤平的這句話流傳甚廣。在他看來，當下，新能源相關的產(chǎn)業(yè)是未來中國經(jīng)濟最有希望的、最具爆發(fā)力的領域。 

 

“硬科技是今年為數(shù)不多還比較景氣的行業(yè)”，硬科技投資人林佳亮也對深燃表示，“今年上半年，尤其是一些新能源項目發(fā)展節(jié)奏較快。”

 

與一些賽道的投資人受經(jīng)濟環(huán)境、政策因素影響主動放緩投資步調(diào)不同，一位新能源領域的投資人指出，機構想要加快進度，但受疫情影響，迫不得已放緩了節(jié)奏。

 

比如身處北京的新能源領域投資人張宏就表示，“好多項目，不去現(xiàn)場盡調(diào)，是無法最終做出投資決策的。”上半年受疫情影響，他錯過了兩個跟了很久的項目。

 

資本涌入之下，一些新能源領域的項目估值水漲船高。一位硬科技投資人提到，一個不起眼的新能源小公司，剛剛量產(chǎn)產(chǎn)品后，一上來就要估值20個億，“真的很瘋狂”。

 

在新能源板塊中的細分領域，二級市場上，這個6月，風電、光伏、鋰電池在A股相關板塊均出現(xiàn)大漲。在一級市場，儲能、氫能是今年上半年的焦點。

 

作為光伏、風電等新能源發(fā)展重要支撐環(huán)節(jié)的儲能產(chǎn)業(yè)，已經(jīng)成為能源轉型的重點，是實現(xiàn)“雙碳”的必經(jīng)之路。據(jù)光大證券預測，到2025年，我國儲能投資市場空間將達到0.45萬億元，2030年增長到1.30萬億元左右。據(jù)林佳亮透露，儲能領域的一些公司，年營收能實現(xiàn)好幾倍的增長。

 

具體來看，目前主要的儲能方式中，電化學儲能應用范圍最廣泛、發(fā)展?jié)摿ψ畲螅F(xiàn)階段以鋰電池為主，并且已經(jīng)進入規(guī)模化商業(yè)應用階段。

 

根據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)，2016年-2022年第一季度，我國清潔能源領域投資案例數(shù)主要集中在新能源發(fā)電、儲能領域，投資案例數(shù)占比分別為38%、34%；儲能領域投資中，儲能鋰電池投資活躍度最高，投資案例數(shù)占儲能領域總投資案例數(shù)的75.9%。

 

氫能作為另一焦點受到關注，則與今年3月發(fā)布的《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃（2021-2035年）》有關。這意味著，氫能上升到國家能源戰(zhàn)略地位。

產(chǎn)業(yè)端也深知，氫能距離大規(guī)模產(chǎn)業(yè)落地還有一段距離。“氫能的儲存和運輸，成本太高了”，張宏指出，但這并不影響市場的高度關注。

半導體芯片：熱度不減，但估值回調(diào)

在持續(xù)的政策扶持下，半導體芯片領域的國產(chǎn)替代近兩年加速推進。清科研究相關報告顯示，2022年一季度股權投資市場上，半導體及電子設備行業(yè)是獲得投資金額最高的行業(yè)，達448.02億元，相較第二大行業(yè)IT領域的353.03億元高了將近100億。

吸金無數(shù)的同時，半導體領域也出現(xiàn)了泡沫。早在2021年，半導體領域的優(yōu)質(zhì)項目搶奪就已經(jīng)非常激烈，行業(yè)早期的融資額基本都是數(shù)億元。有觀點認為，那時就已成泡沫重災區(qū)。

 

張宏今年重點關注新能源、新材料，就是因為看到半導體項目中，往往都是頭部明星大機構參與。“這些大機構又把項目的估值抬得特別高，瓜分了份額。”他所在機構開始擔心，半導體板塊一二級市場估值倒掛嚴重，到最后是否還能獲得合理回報，因此，對半導體領域的投資十分謹慎。

 

“去年，市場對半導體領域期望過高了，今年相較去年有所降溫。”林佳亮指出，今年以來，一級市場一些半導體項目估值有所松動，估值的上漲速度明顯放緩。

 

估值趨向保守的部分原因是，全球半導體市場的增速下滑。世界半導體協(xié)會近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，預計2022年半導體市場的增幅不到15%，較上一年增速下滑10%左右，而2023年的增速進一步放緩，預計是5%。手機等終端市場的需求下滑，也導致半導體領域產(chǎn)能過剩，出現(xiàn)了“砍單潮”。

 

二級市場的回調(diào)也是部分原因。A股市場上，半導體項目接連出現(xiàn)破發(fā)、估值縮水。4月，5家IPO的半導體公司中，4家破發(fā)，其中唯捷創(chuàng)芯上市首日跌幅達36%，市值蒸發(fā)近百億元。包括翱捷科技、國芯科技在內(nèi)的大量半導體公司上市之后依然長期虧損。從2021年11月開始，國內(nèi)A股半導體板塊持續(xù)下滑，截至今年4月底，板塊指數(shù)跌幅超過30%。

 

盡管一季度半導體行業(yè)是獲得資金最多的行業(yè)，但融資金額，相比去年已經(jīng)出現(xiàn)下滑。清科研究相關報告顯示，一季度期間，半導體及電子設備行業(yè)融資數(shù)量同比上升了11.8%，而金額同比下降了19%。此外，半導體領域產(chǎn)業(yè)端的投資并購事件也在增多，頭部機構正以并購的形式擴充產(chǎn)業(yè)線，建立優(yōu)勢。

 

在全球增速放緩的背景下，在國內(nèi)，半導體領域的國產(chǎn)替代依然備受關注，畢竟中國半導體設備行業(yè)整體國產(chǎn)化率的提升還處于起步階段。而投資虛火褪去后，市場才能重回理性發(fā)展規(guī)律。

元宇宙：時候未到，埋頭鋪路

 

去年下半年，元宇宙概念大火，但也正是大眾認知到元宇宙并非一朝一夕就可以實現(xiàn)之后，熱度便降了下去。

 

不過，產(chǎn)業(yè)端、投資端對元宇宙的熱情并沒有明顯下降。在與元宇宙相關的虛擬人、社交、VR/AR等領域，都少不了大公司布局的身影。

 

今年開年以來，虛擬數(shù)字人就成了投資界的寵兒，第一個月便融資近百起，金額累計超過4億元。字節(jié)跳動、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)大廠、娛樂公司，紛紛布局虛擬數(shù)字人，發(fā)布數(shù)字人產(chǎn)品。

 

VR/AR領域雖然目前還尚未有技術層面的創(chuàng)新，但不影響業(yè)界對該領域的看好。有人認為字節(jié)跳動未來具有增長潛力的業(yè)務，一個是TikTok、另一個就是VR設備Pico所處的事業(yè)部。羅永浩最近也公開表示，再次創(chuàng)業(yè)的方向是AR，稱AR是下一代計算平臺。

 

元宇宙社交類APP不斷被孵化出來。先是啫喱上線之后又快速下架、字節(jié)旗下被外界視為是元宇宙社交產(chǎn)品的派對島也在內(nèi)測中。6月，曾經(jīng)的“直播第一股”映客公司更名為“映宇宙”，并要將業(yè)務全面向元宇宙方向轉型。

 

對于遙遠的元宇宙，投資人們高度關注的是其基礎設施建設領域的技術創(chuàng)新。英諾天使基金合伙人王晟近一年來都在重點關注元宇宙，尤為關注相關的基礎設施項目。

 

“現(xiàn)在談實現(xiàn)元宇宙，就相當于路都沒修好，水電還沒通上，就要修建迪士尼”，王晟指出，元宇宙基礎建設當前還處于非常早期的階段。以虛擬數(shù)字人為例，一方面，3D動畫的生產(chǎn)成本很高且周期較長；另一方面，原本應當是沉浸式的數(shù)字人3D形象，目前依然大多是以短視頻形式呈現(xiàn)。

 

他認為，元宇宙基建應當重點關注以下幾個方向，包括算力基建，以支撐元宇宙的海量計算需求；人工智能技術比如AI感知算法以加強虛實連接；3D圖形學及相關生產(chǎn)工具的建設，用以構建虛擬數(shù)字空間。

“未來三到五年，元宇宙領域必然是要先在基礎設施層面實現(xiàn)提升，只有在基礎設施建設不斷完善的基礎上，才會有內(nèi)容生態(tài)的豐富。”王晟表示。

Web3：元宇宙未至，“下一代互聯(lián)網(wǎng)”先行？

在2022年元宇宙概念相對“收斂”、產(chǎn)業(yè)端、投資端埋頭鋪路之時，Web3成為了創(chuàng)投圈最火熱也最具爭議的風口。

Web3基于區(qū)塊鏈而存在，強調(diào)實現(xiàn)去中心化，相較于Web1.0時代只能靜態(tài)單向閱讀信息，Web2.0時代用戶能夠可讀、可寫信息，參與交互，Web3.0時代，用戶能夠可讀可寫信息，并擁有數(shù)據(jù)所有權。

 

在王晟看來，相比元宇宙是生產(chǎn)力的創(chuàng)新，Web3是生產(chǎn)關系的創(chuàng)新。在區(qū)塊鏈底層技術逐步成熟的基礎上，如何構建經(jīng)濟系統(tǒng)、加速應用的落地，是探索Web3領域的重點。

 

Web3之所以能火起來，某種程度是因為，它在一些投資機構眼中是快速“造富”的新領域。在海外，越來越多的公司因為估值十倍、百倍的增長，給投資人帶來十倍、百倍的高收益。

 

自去年以來，a16z、Paradigm等風投機構，都成立了數(shù)十億美金的Web3基金。今年6月，紅杉資本又推出總規(guī)模達28.5億美元的兩只新基金，將擴大Web3領域投資，據(jù)不完全統(tǒng)計，其僅今年前4個月就已投資近20家Web3公司。

 

Web3領域獨角獸也接連出現(xiàn)。Web3安全公司CertiK于4月宣布完成8800萬美元的B3輪融資，投后估值達到了20億美元（約120億人民幣）。5月，加密金融服務提供商Babel Finance完成B輪8000萬美元融資，估值20億美元。

 

“Move to Earn”Web3游戲STEPN也是自去年11月上線之后，不到半年就宣布估值突破了10億美元，平臺代幣的流通市值最高時超過了200億美元。

 

一位投資人對深燃提到，和傳統(tǒng)的一級市場投資不太一樣，一些Web3項目的投資方式是發(fā)Token，解鎖之后，機構就可以快速退出，鎖定期較短，流動性也更好。“相較于遙遠的元宇宙，Web3誘人的地方在于，能夠快速變現(xiàn)有收益”。

 

但是，高收益的另一面是高風險，Token代幣機制是Web3生態(tài)發(fā)展的催化劑。一個龐大復雜、快速發(fā)展且缺乏監(jiān)管的領域，Token機制如若不夠完善，就可能導致災難性的后果，給投資者和普通用戶帶來巨大損失。

 

近日，受美聯(lián)儲加息、Luna暴雷等因素影響，全球市值最大的加密貨幣比特幣價格也接連跳水，6月19日凌晨，比特幣一度跌破18000美元，創(chuàng)下了2020年底以來的最低點。

 

此外，Web3應用存在的風險性也無法忽視。以STEPN為例，其在5月下旬發(fā)布清查大陸用戶的公告后，代幣價格不斷暴跌，一度下跌40%。

 

至今，Web3在國內(nèi)依然有著較大爭議，一部分人認為，不能單單以區(qū)塊鏈技術來定義Web3。而且，加密貨幣的流通在國內(nèi)受到合規(guī)性的限制。也因此，美元基金在涌向Web3之時，很多傳統(tǒng)VC還持懷疑態(tài)度。

 

不過，投資人們有一個共識是，對于Web3的學習和關注，不能落下。

新消費：從過火到冷卻

 

“如果說去年下半年新消費投資是市場轉冷，那今年上半年的情況可謂哀鴻遍野”，消費投資人陳明輝這樣形容。據(jù)他觀察，今年以來，很多基金直接砍掉了消費組，身邊很多看消費的投資人朋友，要么轉崗看其他方向，要么直接失業(yè)。

 

從2018年開始關注消費領域，陳明輝可以說是見證了新消費從走上風口又回歸理性的整個周期。

 

2019年時新消費的號角吹響，完美日記、元氣森林、三頓半等新品牌靠著互聯(lián)網(wǎng)的流量打法，銷量瘋漲，資本一哄而上，瘋搶新消費。

 

到2021年上半年，新消費投融資一路高歌猛進，成為全行業(yè)投融資最火熱的賽道。烯牛數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年消費投融資數(shù)量達到333起，融資總額超過500億元，比2020年全年的融資總額還要高。

 

但自去年下半年7、8月開始，一級市場的融資數(shù)量和規(guī)模開始大幅下降。2022年更是持續(xù)遇冷，據(jù)藍鯊消費不完全統(tǒng)計，2022年4月，新消費領域共公布了71起投融資事件，相比3月的98起，環(huán)比減少27.6%；相比半年前（2021年11月）的128起更是削減了44.5%。

 

一級市場的冷卻背后，是新消費品牌在二級市場上的股價暴跌、市值縮水。上市以來，奈雪的茶股價一度暴跌超75%，截至6月21日，泡泡瑪特股價依然還低于發(fā)行價，丸美股份相較股價最高時市值蒸發(fā)超200億元。

 

二級市場不買單，新消費企業(yè)經(jīng)營也遇到了困境。開年以來，新消費領域，裁員、關店、持續(xù)虧損的衰頹之勢愈演愈烈。

 

“投資人們發(fā)現(xiàn)，項目增長無法匹配預期后，估值泡沫就開始破裂”，陳明輝指出。實際上，2021年下半年以來，從業(yè)者們漸漸明白，新消費品牌陷入了打法失靈的困局，采用互聯(lián)網(wǎng)流量打法實現(xiàn)了爆發(fā)式增長，當流量紅利退潮之后，缺乏可持續(xù)增長動力的品牌們就會陷入增長困境。

 

如今陳明輝所在的機構，還在堅持看消費，不過更加克制和理性。“我們最近投的項目，都是相對成熟的市場需求下的微小創(chuàng)新，可能不是很‘性感’，但卻是相對穩(wěn)定可見的增長和收益”，他表示，“中國消費市場的基本盤還在，每年還是會有三五個細分賽道的頭部出現(xiàn)，我們要做的就是抓住這幾個頭部”。

 

TMT：高增長不再，投資人轉行

 

業(yè)內(nèi)人士談起新消費風口的崛起，總是少不了2019年那一撥TMT投資人的轉向。

 

TMT是由科技、媒體和通信三個英文字母整合而來，但過去十年里，移動互聯(lián)網(wǎng)的火爆，也讓TMT一詞成了互聯(lián)網(wǎng)方向的代名詞。

 

然而，TMT現(xiàn)在卻遭遇了周期性的挑戰(zhàn)。2019年時，美元基金資金充沛，正處于尋找下一個風口的當口。移動互聯(lián)網(wǎng)時代，市場馬太效應明顯，一個頭部公司估值一年能漲百倍。

 

但2019年以來，投資人們發(fā)現(xiàn)，市場已經(jīng)很少有這樣的機會了，字節(jié)、拼多多、美團那樣的案例很難再復制。2019年，創(chuàng)新工廠創(chuàng)始人李開復就曾指出，移動互聯(lián)網(wǎng)的紅利正逐步消失，投資人要抓住技術驅動的下一個增長點。

 

自去年三季度以來，中國互聯(lián)網(wǎng)領域投融資金額就在下滑，2022年一季度期間下滑尤為明顯。信通院相關報告顯示，2022年一季度，我國互聯(lián)網(wǎng)投融資金額35.1億美元，環(huán)比減少42.6%，同比減少76.7%。

 

TMT領域的投資下滑，與頭部互聯(lián)網(wǎng)公司的處境脫不開關系。一位投行從業(yè)者稱，自去年7月以來，投行的TMT業(yè)務就按下了暫停鍵，進入了寒冬期。曾經(jīng)市場高速發(fā)展導致壟斷、過度競爭等行為層出不窮，過去一年里，監(jiān)管部門也在反壟斷、反對資本無序擴張層面進行大力整改。上市通道的關閉，也導致更多的TMT投資人調(diào)整方向。

 

此前，有一些投資人轉型到新消費，但在去年下半年，互聯(lián)網(wǎng)領域的投資邏輯在新消費領域遇冷之后，他們又開始嘗試向硬科技轉向。然而，硬科技投資門檻較高，產(chǎn)業(yè)背景的投資人更有優(yōu)勢，很多缺乏產(chǎn)業(yè)背景的TMT投資人，便以元宇宙、Web3為新出口尋找機會。

 

但總之，在投資領域，移動互聯(lián)網(wǎng)時代的造富神話已經(jīng)消失了。

 

“只要站在風口上，豬都能飛起來”，在21世紀前二十年互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的黃金時代里，資本捧出了一個又一個風口。進入2022年，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)走入向下的拐點，加之經(jīng)濟環(huán)境的不穩(wěn)定性，無論是投資人還是創(chuàng)業(yè)者，都需要更加謹慎了。

 

*題圖及文中配圖來源于視覺中國。應受訪者要求，文中張宏、陳明輝為化名。

本文來自微信公眾號 “深燃”（ID：shenrancaijing），作者：王敏，36氪經(jīng)授權發(fā)布。