滬上阿姨、古茗、茶百道集體沖刺IPO，誰撐大了中腰部茶飲品牌的野心？

規模戰之下，上市成了中腰部茶飲品牌的最好選擇？

不得不說，今年新茶飲“回血”之后，再次成為消費領域熱度最高的賽道之一，行業話題可謂接連不斷。近日，奈雪的茶前腳宣布放開加盟，后腳就傳出了滬上阿姨、茶百道、霸王茶姬等中腰部品牌擬赴海外上市的消息。

據財聯社消息，滬上阿姨擬赴香港IPO，預計今年年底遞交招股書，上市籌備事宜將由中信證券和海通國際一起推進。對此消息，滬上阿姨回復快消君稱“不予置評”。這種不承認也沒否認的回應，反而引發了業內更多好奇。

同期還有市場消息稱，至少有六家中國奶茶連鎖店正在考慮海外IPO。其中，茶百道與滬上阿姨均考慮赴港IPO；霸王茶姬或與美國銀行和花旗合作，探討潛在赴美IPO事宜。該消息還稱，除蜜雪冰城外，其他幾家的IPO募資可能不會超過5億美元。

而就在一個月前，另一茶飲品牌古茗也二度傳出上市計劃。路透社消息稱，古茗選擇高盛和瑞銀安排香港上市事宜，預計明年初上市，計劃募集資金約3億美元。

不難發現，此輪密集傳出上市消息的茶飲品牌基本屬于行業中的中腰部品牌。它們的共同特點是，價格帶在10-20元之間，略低于喜茶和奈雪的價格帶；通過加盟實現快速擴張、從區域走向全國，大多數門店規模在5000-10000家，處于蜜雪冰城之后的第二梯隊，正在穩步向萬店邁進。

其中，滬上阿姨的門店數量已突破6800家，茶百道今年3月宣布門店數量突破7000家，古茗也有8000家左右的門店。三家規模不相上下，且均在今年初提出了明確的萬店計劃，古茗和茶百道是打算在今年內將門店總數開到萬家，滬上阿姨是到年底簽約門店超過1萬家。

相對而言，霸王茶姬的規模雖然小很多，但發展迅猛，且搶先一步在海外布局。霸王茶姬與茶顏悅色一樣，走的是新中式國風，2017年成立于云南，2019年便開始出海，近一年多的時間，門店數量從不足500家擴張到了1800多家。海外門店布局方面，霸王茶姬已在馬來西亞、新加坡、泰國等地開出70多家門店，今年還將加速推進出海進程。

除了幾家品牌均位于第二梯隊，另一個有意思的點在于，這次IPO傳聞的時間點。一是頭部品牌奈雪的茶剛剛宣布放開加盟，這是繼降價之后的又一個具有標志意義的大動作。頭部品牌們放下身段，對聚焦中端市場的古茗們來說，帶來的壓力不可忽視。

另一方面，此節點前后均有品牌傳出融資消息，霸王茶姬上市消息流出的當天被曝獲得美國對沖基金Coatue的融資，投后估值30億人民幣。一個月前，茶百道也完成了10億元首輪融資，投后估值180億元。可以看出，隨著茶飲消費的回暖，資本對該賽道的熱情也在回升。

扎堆沖刺IPO背后，或是中腰部品牌們被增長焦慮支配的恐懼。

與奈雪、喜茶積累了較高的品牌勢能不同，上述提及的茶飲企業在品牌定位、產品定價、商業模式、門店規模、地域分布等方面重合率較高，各品牌之間并無明顯的競爭壁壘，消費者也無忠誠度可言。在此情況下，品牌們只能比拼規模和價格。

有觀點認為，隨著行業增速的逐步放緩，今年將是茶飲賽道最后的窗口期，也是規模化暗戰的“賽點”。為搶奪市場，品牌們在線下貼身肉搏，十多家奶茶店聚集在一條街道、一個商場里，線上則是滿天飛的各種低價券。

關鍵是，不論是跑馬圈地還是價格廝殺，供應鏈建設都是重中之重，需要大量資金的投入。古茗在定下萬店目標之后，也對供應鏈體系做了升級。比如，在配送頻次方面，門店較為密集的江浙區域，從兩天一配提升到一天一配，云南等較為偏遠地區，從兩周一配提升到一周一配。

除了物流，門店拓展過程中，相應的倉儲、原料生產基地都是必須跟上的成本支出。今年3月，古茗宣布投資10億元在浙江諸暨建設其最大的原料生產基地，預計明年4月投入使用。茶百道也表示，10億首輪融資將主要聚焦智能生產加工基地和供應鏈基地等上游建設。

供應鏈建設的高成本投入之下，登陸資本市場籌集更多資金就成了中腰部品牌的最好選擇。

不過，從前輩們闖關資本市場的前車之鑒來看，它們接下來的路“注定”不會一帆風順。與中腰部品牌一樣，靠規模取勝的蜜雪冰城雖然門店數量已突破2萬家，但上市之路卻依舊一波三折。

2022年9月，蜜雪冰城遞交招股書，計劃于深交所主板上市，估值近650億元，遠高于奈雪的市值。然而，這場高調出征并未按預想的路徑發展，今年初，監管部門將對核準制下的主板申報進行了行業限制，茶飲所在的餐飲連鎖涉及其中。

隨后，全面注冊制落地，在審主板IPO企業平移至滬深交易所獲受理，而蜜雪冰城并不在平移主板受理企業名單中。彼時，有消息傳出蜜雪冰城已撤回A股上市申請，轉為赴港IPO。可此次傳出或將海外上市的6家企業中，蜜雪冰城便是其中之一，但上市地點不詳。而蜜雪冰城方面對此消息的回應也是“不予置評”。

先行一步的蜜雪冰城最終能否拿下“茶飲第二股”，無人“先知”。另一方面，從奈雪的經歷來看，即便公司成功上市也不能解決經營層面的問題。上市兩年有余，奈雪如今仍在虧損的泥潭中掙扎，公司市值蒸發了200億，值得行業警惕。

從體量規模、供應鏈體系等綜合表現來看，中腰部品牌們似乎達到了境外IPO條件。但長期來看，如果品牌之間不能構建起自己獨有的護城河，規模化過程中免不了在同質化和價格戰中越“卷”越深，盈利問題也難以得到改善。如奈雪一般，如果公司長期不賺錢，資本就會用腳投票。

本文來自微信公眾號“快消”（ID：fbc180），作者：李歡歡，36氪經授權發布。